东峰集团: 广东东峰新材料集团股份有限公司2025年度追踪评级敷陈
广东东峰新材料集团股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0739 号
广东东峰新材料集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为录用评级，中诚信外洋过火评估东说念主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径独处、
客不雅、公说念的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或仍是认真对外公布的信息，以过火他字据监管限定聚集的信息，中诚信外洋按照关连
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于关连信息的正当性、信得过性、完好性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信外洋及名目东说念主员履行了尽责访问和诚信义务，有充分情理保证本次评级治服了信得过、客不雅、公说念的原则。
? 评级敷陈的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级圭臬和款式、评级步履作念出的独处判断，未受评级录用
方、评级对象和其他第三方的骚动和影响。
? 本评级敷陈对评级对象信用景色的任何表述和判断仅动作关连决策参考之用，并不料味着中诚信外洋履行性建议任
何使用东说念主据此敷陈遴选投资、假贷等来回行径，也不可动作任何东说念主购买、出售或抓有关连金融居品的依据。
? 中诚信外洋分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级扫尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级录用方、评级对象使用
本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担职守。
? 本次评级扫尾自本评级敷陈出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信外洋将按期
或不按期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定督察、变更评级扫尾或暂停、间隔评级等。
? 字据监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
敷陈的行径，中诚信外洋不承担任何职守。
中诚信外洋信用评级有限职守公司
广东东峰新材料集团股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 广东东峰新材料集团股份有限公司 AA/列入信用评级不雅察名单
本次追踪债项及评级扫尾 “东风转债” AA/列入信用评级不雅察名单
字据外洋常规和主宰部门要求，中诚信外洋需对公司存续期内的债券进行追踪评
追踪评级原因
级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。
本次追踪督察广东东峰新材料集团股份有限公司（以下简称“东峰集团”或“公
司”）主体信用等第为 AA，并将其列入信用评级不雅察名单；督察“东风转债”信
用等第为 AA，并将其列入信用评级不雅察名单。主要基于以下情理：公司处于计策
颐养转型期，营业收入大幅下滑，新能源新材料板块出现较大亏蚀；公司所投资
评级不雅点
破钞基金 2024 年估值产生一定亏蚀，何况基金退出情况有待不雅察；公司控股股东
及履行适度东说念主发生变更，瞻望改日可为公司在业务协同及资源调配等方面提供一
定支抓，但计议到现在控股股东尚未深入介入公司筹谋，公司改日发展计策及控
股股东所提供的支抓情况有待不雅察。同期，中诚信外洋坚信了公司业务较为多元，
财务杠杆较低且领有充裕的资金储备对其信用水平的扶助作用。
中诚信外洋合计，公司新能源新材料板块事迹改善情况、所投资破钞基金退出情
评级不雅察 况，以及控股股东和履行适度东说念主变更后，公司发展计策及控股股东提供的支抓力
度存在不阐述性，广东东峰新材料集团股份有限公司信用评级在改日 3~6 个月内
颐养场地不解。
正 面
? 公司涵盖新式材料、医药包装、破钞基金投资等行业，业务较为多元
? 公司财务杠杆较低，且领有充裕的资金储备
关 注
? 公司控股股东发生变更，履行适度东说念主变更为衢州市东说念主民政府国有钞票监督料理委员会（以下简称“衢州市国资
委”），瞻望改日可为公司在业务协同及资源调配等方面提供一定支抓。但计议到现在控股股东尚未深入介入公
司筹谋，公司改日发展计策及控股股东对公司提供的支抓情况有待不雅察
? 公司处于计策颐养转型期，营业收入大幅下滑，新能源新材料板块出现较大亏蚀
? 破钞基金估值及退出情况存在不细则性
? 公司在建名目主要麇集于医药包装及新能源新式材料，需对投资开发进程、资金均衡情况及后续产能开释情况保
抓珍视
名目负责东说念主：应治亚 zyying@ccxi.com.cn
名目构成员：杜乃婧 njdu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
广东东峰新材料集团股份有限公司
? 财务概况
东峰集团（归并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1-3
钞票悉数（亿元） 81.63 74.07 67.49 67.29
系数者权益悉数（亿元） 60.03 60.59 53.75 53.39
欠债悉数（亿元） 21.60 13.49 13.74 13.89
总债务（亿元） 10.69 6.45 6.60 7.28
营业总收入（亿元） 37.44 26.31 14.24 2.96
净利润（亿元） 3.04 1.49 -5.86 -0.25
EBIT（亿元） 4.29 -1.02 -3.92 --
EBITDA（亿元） 6.44 1.32 -2.08 --
筹谋行径产生的现款流量净额（亿元） 6.88 0.08 0.34 -0.06
营业毛利率（%） 29.57 23.05 17.81 15.92
总钞票收益率（%） 5.30 -1.31 -5.53 --
EBIT 利润率（%） 11.47 -3.88 -27.51 --
钞票欠债率（%） 26.46 18.21 20.36 20.65
总成本化比率（%） 15.11 9.63 10.94 11.99
总债务/EBITDA（X） 1.66 4.89 -3.17 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 35.92 6.72 -10.05 --
FFO/总债务（X） 0.59 0.51 0.11 --
注：1、中诚信外洋字据东峰集团提供的其经苏亚金诚管帐师事务所（格外普通结伙）审计并出具圭臬无保属观点的 2022 年、2023 年及 2024
年审计敷陈及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理，其中，2022 年、2023 年财务数据分辨遴选了 2023 年、2024 年审计敷陈期初数，2024
年财务数据遴选了 2024 年审计敷陈期末数；2、本敷陈中所援用数据除格外说明外，均为中诚信外洋统计口径，其中“--”示意不适用或数据不
可比，特此说明。
? 本次追踪情况
本次债项评 前次债项评 前次评级有用 刊行金额/债项余额
债项简称 存续期 格外条件
级扫尾 级扫尾 期 （亿元）
AA（列入信 回售条件、赎回
东风转债 用评级不雅 AA 2.9533/1.97 2019/12/24~2025/12/24 条件、向下修
敷陈出具日
察名单） 正条件
注：债券余额为 2025 年 5 月末数据。
主体简称 本次主体评级扫尾 前次主体评级扫尾 前次主体评级有用期
东峰集团 AA/列入信用评级不雅察名单 AA/恬逸 2024/6/21 至本敷陈出具日
注：公司原名为“汕头东风印刷股份有限公司”，于 2023 年 10 月改名为“广东东峰新材料集团股份有限公司”。
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? 评级模子
注：
颐养项：当期景色对公司基础信用等第无权贵影响。
外部支抓：公司控股股东及履行适度东说念主分辨变更为衢州智尚企业料理结伙企业（有限结伙）和衢州市国资委，瞻望改日公司可在业务
协同、资源调配等方面取得一定的股东支抓，但计议到现在控股股东尚未深入介入公司筹谋，公司改日发展计策及控股股东所提供的
支抓情况有待不雅察。
模子级别：模子级别仅动作信用评级委员会评定最终信用等第的迫切参考，模子级别与最终级别之间可能存在相反。
款式论：中诚信外洋通用行业评级款式与模子 TY_2024_04
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宏不雅经济和政策环境
中诚信外洋合计，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济抓续回升向好
的基础还需要进一步褂讪，外部冲击影响加大，为搪塞外部环境的不细则性，增量政策仍需发力。在革命动
能贬抑增强、内需后劲贬抑开释、政策空间满盈及高水平对外怒放稳步扩大的支抓下，中国经济有望连接保
抓稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济推崇超预期，为全年打下考究基础》，敷陈麇集 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
追踪期内，医药制造业营业收入和营业利润增速同比改善，改日医药行业扩容具有很强韧性，有望带动医药
包装产业的阛阓空间升迁；政策将推动医药包装行业麇集度升迁和产能优化升级。
医药包装动作药品的载体，对保证药品在输送、保藏过程中的质料起到非常迫切的作用，尤其是
成功构兵药品的内包装，所用材料的恬逸性对药品性量有成功影响。
字据国度统计局数据流露，2024 年我国医药制造业边界以上工业企业收场营业收入 25，298.5 亿
元，与旧年同期抓平；受原材料价钱上升、阛阓竞争加重以及行业控费政策等身分影响，医药制
造业收场营业利润 3，420.7 亿元，同比下降 1.1%。营业收入和营业利润增速较 2023 年同比改善，
响应出我国医药阛阓下贱需求仍然茂盛，改日医药行业扩容具有很强韧性，有望带动医药包装产
业的阛阓空间升迁。
现在，我国医药包装行业已逐渐发展成为一个居品门类相比皆全、革命材干贬抑增强、阛阓需求
茂盛的细分包装产业，阛阓边界达上千亿，其中塑料包装和金属过火复合材料包装占比在 80%以
上。同期，我国医药包装行业在竞争模样上呈现出企业数目深远、大型企业与中袖珍企业并存、
筹谋漫衍及竞争充分等秉性。比年来国度医药包装的审批轨制向关联审评审批回荡，为幸免腾贵
的试错成本，制药企业客不雅上需要秉承优质的医药包材企业进行深度配合，共同注册并参与审
评，概述实力较强、期间水平早先、质料更有保障的医药包材头部企业竞争上风显著。
中诚信外洋合计，追踪期内，东峰集团控股股东及履行适度东说念主发生变更。2024 年东峰集团仍处于计策颐养转
型期，已基本收场对原印刷包装业务的退出；东峰集团医药包装板块收入有所下滑，新能源材料行业竞争内
卷加重而出现较大亏蚀；此外，公司所投基金已进入退出期，追踪期内估值下滑，何况退出情况有待珍视。
公司控股股东变更为衢州智尚企业料理结伙企业（有限结伙）（以下简称“衢州智尚”），履行控
制东说念主变更为衢州市国资委，中诚信外洋将对后续公司治理变动情况保抓珍视；2024 年公司抓续
剥离烟标板块子公司，已基本收场对原印刷包装业务的退出。
衢州智尚企业料理结伙企业（有限结伙）、衢州智威企业料理结伙企业（有限结伙）（以下简称
“衢州智威”）签署了《香港东风投资集团有限公司与衢州智尚企业料理结伙企业（有限结伙）、
衢州智威企业料理结伙企业（有限结伙）对于广东东峰新材料集团股份有限公司之股份转让协
议》（以下简称“股权转让左券”），后于 2025 年 3 月 19 日签署补充左券，拟由香港东风投资
将其抓有的公司 374，884，000 股股份（约占公司总股本的 20.00%）转让给衢州智尚，股份转让价
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款为东说念主民币 1，250，238，140.00 元；另将其抓有的公司 185，567，580 股股份（约占公司总股本的
办法》的限定，衢州智尚与衢州智威属于一致行动东说念主。2025 年 6 月 9 日，该股权转让完成过户
登记，衢州智尚过火一致行动东说念主衢州智威悉数抓有公司股份 560，451，580 股，占公司总股本的
黄炳文先生、黄晓佳先生、黄晓鹏先生变更为衢州市东说念主民政府国有钞票监督料理委员会（以下简
称“衢州市国资委”）。字据《股权转让左券》商定，在股份过户完成及股份转让款支付且公司
名非职工监事和 1 名财务副总，香港东风投资保留 1 名董事席位，各方须在关连董事会、监事会
和股东会选举中对对方提名该等东说念主员的议案投推奖票。2025 年 6 月 18 日，公司发布《对于董事
会换届选举的指示性公告》、《对于监事会换届选举的指示性公告》，公司第六届董事会由七名
董事构成（其中四名非独处董事、三名独处董事）；第六届监事会由三名监事构成，其中又名为
职工代表监事、两名为非职工代表监事。衢州智尚提名苏凯先生、刘亚利女士、郑波女生为非独
立董事，提名吴熙君女士、于震先生为独处董事，提名钟凯伦先生为非职工代表监事。公司将于
动情况保抓珍视。
受烟标印刷包装行业竞争模样加重影响，比年来公司进行计策颐养转型，2024 年以来公司进一
步剥离烟标板块子公司。2024 年 9 月，公司以对价 5，830.50 万元对外转让烟标业务控股子公司
陆良福牌彩印有限公司（以下简称“陆良福牌”）69%的股权；2025 年 1 月，公司完成广西真龙
彩印包装有限公司（以下简称“广西真龙”）49%股权的转让事项，转让对价 24，469.33 万元。
为止现在，公司基本收场对原印刷包装业务的退出，仅子公司汕头东峰博盛科技有限公司触及印
刷包装业务。
追踪期内，公司完成药包板块股权整合，并积极开发外资药企客户；但受经济下行压力加大、市
场竞争加重的影响，医药包装产能利用率不及，收入边界有所下滑，盈利空间有所收窄。
公司在贵州、重庆、江苏等地共领有五处医药包装（I 类药包材）分娩基地，药包板块运营主体
主要为下属子公司贵州千叶药品包装有限公司（以下简称“千叶药包”）、重庆首键药用包装材
料有限公司（以下简称“首键药包”）、常州市华健药用包装材料有限公司（以下简称“华健药
包”）、江苏福鑫华康包装材料有限公司（以下简称“福鑫华康”）和重庆东峰首键药用玻璃包
装有限公司（以下简称“东峰首键”）。为升迁在研发、分娩、销售及客户资源等方面的协同，
至全资子公司汕头东峰医药包装有限公司（以下简称“东峰药包”）名下，其已成为公司医药包
装业务板块的中枢产业平台；此外，公司进一步升迁对控股子公司千叶药包的抓股比例至
易刺铝盖、铝塑组合盖、药用 SP 复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片（包括冷冲压成型
铝、热带型泡罩铝）等多种药品包装材料的全面掩盖。
追踪期内，公司抓续鼓动首键药包“年产 120 亿只药用瓶盖、120 亿只药用吸管智能制造开发基
地名目”、华健药包“高辨认药品包装材料智能制造基地名目”、福鑫华康“医药包装硬片分娩
广东东峰新材料集团股份有限公司
名目”、东峰首键“药用玻璃智能制造基地开发名目”的鼓动，后续跟着其产线的连接投产，医
药包装产能将进一步升迁，但产能开释情况有待不雅察。
此外，公司将开发外资药企客户动作重心责任，现在已与费森尤斯、武田药品、Mayoly 等多家
外资客户伸开配合，触及 PVC、铝箔、复合膜等多种居品。但受经济下行压力加大、阛阓竞争加
剧影响，部分药包子公司受居品价钱有所下降以及下搭客户消化库存影响，2024 年公司医药包
装部分品类产能利用率偏低，医药包装板块收入1为 6.32 亿元，同比下降 11.31%，盈利空间有所
收窄，其医药包装事迹情况有待不雅察。
表 1：2024 年公司旗下药包公司财务情况
千叶药包 首键药包 华键药包 福鑫华康 东峰首键
总钞票（亿元） 3.76 2.80 4.92 0.84 1.32
钞票欠债率（%） 9.82% 51.28% 65.46% 45.92% 89.44%
营业总收入（亿元） 2.45 1.27 2.31 0.40 0.01
净利润（亿元） 0.35 0.17 0.18 -0.10 -0.10
筹谋行径净现款流（亿元） 0.01 0.21 0.49 -0.01 -0.17
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
追踪期内，受行业竞争及阛阓需求下行的影响，公司基膜、干法隔阂和纸品销量均有所下滑，功
能膜业务受益于新开导投产收入升迁；此外，2022~2024 年深圳市博盛新材料有限公司（以下简
称“博盛新材”）事迹均未达预期，其中 2024 年出现大额亏蚀，公司已全额计提商誉减值准备，
中诚信外洋将对其事迹改善情况以及公司计策转型遵守保抓珍视。
的基础上，深入拓展新能源、高辨认、可降解材料关连边界，涵盖锂电板隔阂扶助保护膜、车用
哑光离型膜、适用于各样 UV 工艺的增强膜、高亮膜及阻燃膜等关连居品。2024 年收成于产线
的连接投产，公司 PET 基膜产能有所升迁，但昔日受阛阓需求下降、行业期间变革冲击、产能
多余等影响，产销量较上年抓续减少，基膜居品单价抓续下降。
功能膜方面，追踪期内，鑫瑞科技过火控股子公司汕头市鑫瑞奇诺包装材料有限公司（以下简称
“鑫瑞奇诺”）的新式功能膜材料名目引进了 PE 吹膜机、氧化铝镀膜机、高速涂布机等外洋领
先的薄膜分娩开导，已形成完好的新式功能膜材料研发、分娩和销售体系，居品矩阵涵盖单材化
PE 膜（包括高辨认 PE 膜及 MDO-PE 基膜）、镀氧化铝膜、增强镀铝膜及涂布膜等系列居品，
世俗应用于食物、药品等在辨认性方面有较高要求的工业包装边界，以可回收、去铝箔化、环保
减碳、替代入口为中枢竞争力。2024 年功能膜对外售售收入 9，044.33 万元，同比增长 38.54%。
表 2：比年来公司基膜产销情况
产能（万吨/年） 1.50 1.50 1.76
总产量（万吨） 1.39 1.35 1.33
产能利用率（%） 92.67 90.00 75.47
对外产量（万吨） 1.17 1.04 0.87
对外售量（万吨） 1.04 1.08 0.90
对外产销率（%） 88.32 103.85 104.24
广东东峰新材料集团股份有限公司
对外售售收入（亿元） 1.31 1.31 0.94
平均单价（万元/吨） 1.26 1.21 1.04
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
公司控股子公司博盛新材布局新能源材料业务，博盛新材在新能源材料电板隔阂边界领有一定市
局面位。博盛新材以干法单向拉伸工艺为基础，从事锂离子电板隔阂的研发、分娩和销售，主要
居品为高强度三层共挤隔阂、大容量能源隔阂、薄型化单层隔阂，是国内少数具备量产 12μm 干
法隔阂材干的公司。现在博盛新材已与比亚迪、宁德时间等能源电板龙头企业建立配合关系。博
盛新材领有湖南娄底和江苏盐城两大分娩基地，跟着产线的抓续投产，为止 2024 年末博盛新材
产能悉数 62，098.26 万平方米/年。2024 年新能源材料行业深度颐养，受行业竞争内卷加重、居品
价钱下降，为降本节耗反复进行原料替代性研发、熟练与优化及与新工艺经由应用产线试分娩调
试，居品反复考证和产能爬坡影响，博盛新材居品产出率和良率处于相对较低水平，2024 年产
能利用率大幅下降至 46.56%，昔日干法隔阂的产量减少至 28，912.40 万平方米，全年净利润
-20，540.13 万元。2022~2024 年博盛新材净利润水平均未达到昔日净利润不低于 3，000 万元、4，750
万元及 6，000 万元的事迹答应2，事迹答应赔偿方现在已无现款支付材干，为止现在 2023 年龄迹
赔偿款仍未支付，公司现在正与事迹赔偿义务东说念主等关连方积极协商。同期公司因收购博盛新材产
生的商誉 14，044.74 万元全额计提减值准备，中诚信外洋将对博盛新材事迹改善情况保抓抓续关
注。
表 3：比年来公司干法隔阂产销情况
产能（万平方米/年） 27，765.34 54，097.43 62，098.26
总产量（万平方米） 22，846.70 43，760.77 28，912.40
产能利用率（%） 82.28% 80.89% 46.56%
对外产量（万平方米） 22，846.70 43，760.77 28，912.40
对外售量（万平方米） 20，693.23 42，149.77 27，354.70
对外产销率（%） 90.57% 96.32% 94.61%
对外售售收入（亿元） 1.37 2.18 0.75
平均单价（元/平方米） 0.66 0.52 0.27
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
跟着烟标业务的剥离，为止 2024 年末公司纸品产能 2.30 万套/年，较上年末大幅下降，产销量均
大幅下滑；昔日公司纸品板块积极拓展对外业务，对外产销率大幅升迁，但受阛阓竞争及需求下
行影响，纸品销售单价有所下降。
表 4：比年来公司纸品产销情况
产能（万吨/年） 3.60 3.60 2.30
总产量（万吨） 2.50 2.05 1.10
产能利用率（%） 69.44 56.94 48.26
对外产量（万吨） 0.73 1.26 1.00
对外售量（万吨） 0.79 1.09 1.03
对外产销率（%） 107.66 86.51 102.53
元。若博盛新材事迹答应期内任一年度净利润低于上述事迹答应，则公司有权要求事迹赔偿义务东说念主进行事迹赔偿。如博盛新材某年度履行利润达
不到上述事迹答应，但在事迹答应期满后累计收场的净利润达到或卓越事迹答应期答应净利润总和东说念主民币 13，750 万元的，公司赐与退还事迹补
偿义务东说念主之前已履行的事迹赔偿金额。
广东东峰新材料集团股份有限公司
对外售售收入（亿元） 1.24 1.62 1.44
平均单价（万元/吨） 1.57 1.48 1.40
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
追踪期内，公司两只须费投资基金已进入退出期，投资收益受部分投资名目估值下降影响大幅下
滑，中诚信外洋将抵破钞基金估值及退出情况保抓珍视。
前期，公司成功及辗转投资了两只须费投资基金，分辨为成都天图天投东风股权投资基金中心
（有限结伙）（以下简称“成都基金”）和深圳市天图东峰中小微企业股权投资基金（有限结伙）
（以下简称“中小微基金”）。为止 2024 年末，成都基金出资总和为东说念主民币 3 亿元，其中公司
出资额为东说念主民币 1.5 亿元，出资比例为 50%，该基金累计对外投资约东说念主民币 2.63 亿元，为止 2024
年末存量对外投资约东说念主民币 1.95 亿元；中小微基金出资总和为东说念主民币 12 亿元，其中公司通过深
圳天图东峰投资商议中心（有限结伙）（以下简称“深圳基金”）抓有的中小微基金出资额为东说念主
民币 2.5 亿元，辗转出资比例为 20.83%，该基金累计对外投资约东说念主民币 10.91 亿元，为止 2024
年末存量对外投资约东说念主民币 9.60 亿元。
公司破钞投资基金已进入退出期，其中成都基金于 2023 年已延长 1 年存续期，2024 年景都基金
存续期限再延长两年（延永久），将于 2026 年 11 月 16 日到期；深圳基金将于 2025 年 7 月 25
日到期。2024 年公司权益法下阐述的基金投资收益悉数-2.10 亿元，主要系被投企业茶颜悦色、
花贯通、百果园等投资名目估值大幅下降。中诚信外洋将对基金后续退出及估值情况保抓抓续关
注。
为止 2024 年末，公司贪图对医药包装及新能源新式材料两个重心业务板块抓续加大产能扩建，
在建名目主要麇集于医药包装及新能源新式材料，建成后将进一步优化公司产能布局，在建名目
总投资额 12.10 亿元，已累计投资 6.38 亿元，现在拟建名目较多且触及投资金额边界较大。中诚
信外洋将对上述名办法投资开发进程、资金均衡及后续产能开释情况保抓珍视。
财务风险
中诚信外洋合计，2024 年公司烟标业务基本剥离且膜类新材料及医药包装产能利用率偏低，导致收入边界大
幅减少，受新能源新材料行业竞争加重等身分影响，公司筹谋性业务利润亏蚀，加之基金投资账面亏蚀及计
提钞票减值损失，2024 年公司事迹出现较大亏蚀；公司钞票欠债边界有所减少，债务边界及财务杠杆基本稳
定；公司 EBITDA 及 FFO 对债务本息的保障材干显著弱化，但期末非受限货币资金满盈，可对短期债务形
成较强掩盖。
盈利材干
经济下行、行业内卷严重，公司产能利用率偏低，膜类新材料及医药包装收入边界下滑，甚至营
业收入同比下降 45.87%；新能源新式材料业务受行业竞争内卷加重、居品价钱下降的影响，膜
类新材料板块毛利率大幅下滑至 0.34%，导致毛利率同比下降至 17.81%。时辰用度方面，2024
年公司时辰用度有所减少，但受收入边界大幅下滑的影响，时辰用度率有所上升。概述来看，2024
年公司筹谋性业务利润为-0.87 亿元，由盈转亏。此外，昔日公司投资收益为-2.07 亿元，主要系
破钞投资基金参投企业估值下降酿成永久股权投资损失所致；
广东东峰新材料集团股份有限公司
亿元，主要为计提对博盛新材的商誉减值准备 1.40 亿元、存货跌价损失及合同践约成本减值损
失 0.48 亿元。举座来看，2024 年公司事迹出现较大亏蚀，关连盈利办法显著弱化，中诚信外洋
将对公司改日计策转型成效及盈利规复情况抓续珍视。
表 5：公司主要板块收入及毛利率结构（亿元、%）
名目
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
烟标 25.79 27.41 11.92 21.07 0.96 15.13
医药包装 5.89 22.74 7.15 28.75 6.34 26.10
纸品 4.20 26.13 2.28 22.80 1.58 16.41
膜类新材料 3.59 22.58 7.13 11.83 5.09 0.34
其他 4.59 17.92 2.47 21.83 2.03 22.36
减：抵销数 6.62 -- 4.64 -- 1.76 --
营业总收入/营业毛利率 37.44 29.57 26.31 23.05 14.24 17.81
注：表中公司各业务毛利率为归并抵消前；公司其他业务主要包括乳成品、油墨、非烟标印刷品等居品销售收入。
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
钞票质料
追踪期内，公司计策颐养转型，剥离烟标业务子公司，钞票及欠债边界因此有所减少。具体来看，
化压缩库存，存货边界抓续下降；跟着在建工程转固，2024 年末固定钞票较上年末增长 23.73%，
医药包装板块和新能源材料板块的插足带动在建工程增长；2024 年末公司商誉边界有所减少，
主要系昔日计提对博盛新材的商誉减值准备所致。公司欠债结构中有息债务和筹谋欠债占比相
近，场外配资由于业务边界下滑及归并范围减少，公司应付单子及应付账款总和有所减少。2024 年末有
息债务边界小幅增长，主要系华健药包及首键药包名目贷支款所致；公司财务杠杆水平小幅提
升，但仍处于较低水平。
现款流及偿债情况
追踪期内，公司业务结构和收入均发生较大变化，筹谋事迹下滑，支付的各项税费减少，筹谋活
动净现款流同比回升，但边界仍较小。投资行径方面，2024 年公司医药包装及新能源材料板块
子公司加大扩产、技改、募投名目插足，加之上年同期存在惩处永久钞票及出售烟标子公司事项，
投资行径净现款流转为净流出。筹资行径方面，由于华健药包及首键药包取得名目贷款，筹资活
动现款流转为净流入。2024 年末公司债务边界小幅增长，由于 2024 年公司事迹出现较大亏蚀以
及归并范围变化等身分，EBITDA 及 FFO 对债务本息的保障材干弱化显著；但公司账面货币资
金仍充裕，可对短期债务形成较强掩盖。此外，为止 2025 年 3 月末，公司归并口径共取得银行
授信额度 20.35 亿元，其中尚未使用额度为 15.71 亿元，备用流动性较为满盈。
表 6：比年来公司财务关连办法情况（亿元、%、X）
时辰用度率 15.97 18.41 24.63 28.61
筹谋性业务利润 4.87 1.20 -0.87 -0.33
投资收益 0.06 -1.98 -2.07 0.16
钞票减值损失 0.70 0.21 2.34 0.06
信用减值损失 0.13 0.23 0.14 -0.15
广东东峰新材料集团股份有限公司
利润总和 3.95 0.03 -5.35 -0.22
EBIT 利润率 11.47 -3.88 -27.51 --
总钞票收益率 5.30 -1.31 -5.53 --
货币资金 19.21 22.77 19.82 22.54
应收账款 5.89 4.86 3.85 3.72
存货 7.57 3.34 3.00 3.12
永久股权投资 14.39 12.73 10.25 7.72
固定钞票 15.55 10.35 12.81 12.54
在建工程 0.49 3.89 4.28 4.75
商誉 4.57 3.83 2.42 2.42
钞票悉数 81.63 74.07 67.49 67.29
应付账款 5.30 2.95 3.44 2.86
应付单子 6.41 2.40 1.56 1.72
总债务 10.69 6.45 6.60 7.28
短期债务/总债务 68.18 47.43 66.82 65.01
总欠债 21.60 13.49 13.74 13.89
股本 18.43 18.43 18.74 18.74
未分派利润 23.25 24.68 19.32 19.22
少数股东权益 4.32 3.47 1.36 1.21
系数者权益悉数 60.03 60.59 53.75 53.39
钞票欠债率 26.46 18.21 20.36 20.65
总成本化比率 15.11 9.63 10.94 11.99
筹谋行径净现款流 6.88 0.08 0.34 -0.06
投资行径净现款流 -3.92 2.65 -2.96 2.38
筹资行径净现款流 -7.59 -0.03 0.25 0.36
货币等价物/短期债务 3.15 7.92 4.96 5.24
筹谋行径净现款流/利息开销 38.39 0.40 1.62 --
EBITDA 利息保障倍数 35.92 6.72 -10.05 --
总债务/EBITDA 1.66 4.89 -3.17 --
FFO/总债务 0.59 0.51 0.11 --
注：货币等价物包括未受限货币资金、应收单子。
尊府开首：公司财务报表，中诚信外洋整理
或有事项
为止 2025 年 3 月末，公司受限钞票为受限货币资金 0.39 亿元，系银行承兑汇票及信用证保证
金，受限钞票占同期末总钞票的比重为 0.58%，受限钞票比例很低。
为止 2025 年 3 月末，公司无对外担保和影响其往常筹谋的要紧未决诉讼。
过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用敷陈》及关连尊府，2022~2025 年 5 月 8 日，公
司本部系数借钱均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。字据公开尊府流露，
为止敷陈出具日，公司在公开阛阓无信用背约纪录。
假定与预测3
中诚信外洋对刊行主体的预测性信息是中诚信外洋对受评对象信用景色进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信外洋计议
了与刊行主体关连的迫切假定，可能存在中诚信外洋无法料念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息酿成影响，因此，
前述的预测性信息与刊行主体的改日履行筹谋情况可能存在相反。
广东东峰新材料集团股份有限公司
假定
——2025 年，瞻望东峰集团收入边界较为恬逸，毛利率水平有所下滑。
——2025 年，瞻望东峰集团投资开销边界较旧年基本抓平。
——2025 年，瞻望东峰集团筹谋获现材干将有所回升。
预测
表 7：预测情况表
迫切办法 2023 年履行 2024 年履行 2025 年预测
总成本化比率（%） 9.63 10.94 7~10
总债务/EBITDA（X） 4.89 -3.17 -3~6
尊府开首：公司财务报表，中诚信外洋整理
颐养项
ESG4推崇方面，东峰集团及子公司现存名目各项混浊治理设施均保抓往常驱动并达标排放，无
超标排放的情况，未出现因作歹非法而受到处罚的情况。公司通过构建数字化料理系统，对分娩
经由进行全面优化和升级，向高端化、智能化、绿色化转型发展，抓续推动高端绿色包装产业链
升级；公司职工激发机制、培养体系健全，近三年未发生一般事故以上的安全分娩事故；公司治
理结构较为健全，内适度度较为完善，现在公司 ESG 推崇较好，对抓续筹谋和信用风险负面影
响较小。流动性评估方面，诚然筹谋获现材干较弱，但货币资金满盈且受限比例很低，为止 2025
年 3 月末公司未使用授信额度 15.71 亿元，备用流动性均较满盈；同期，公司为 A 股上市公司，
具有成功融资渠说念。公司资金流出主要用于日常筹谋、分派股利、名目开发及外部投资，2024 年
度公司拟不派发现款红利及股票股利，同期改日短期内成本开支边界可控。此外，公司举座债务
边界较少，改日一年流动性开首有时对流动性需求形成掩盖，流动性评估对公司基础信用等第无
权贵影响。
外部支抓
公司控股股东及履行适度东说念主分辨变更为衢州智尚和衢州市国资委，瞻望改日公司可在业务协同、资源调配等
方面取得一定的股东支抓，但计议到现在控股股东尚未深入介入公司筹谋，公司改日发展计策及控股股东所
提供的支抓情况有待不雅察。
公司控股股东及履行适度东说念主分辨变更为衢州智尚和衢州市国资委，衢州工业发展集团有限公司
（以下简称“衢州工业”）成功及辗转悉数抓有公司控股股东衢州智尚 100%股权。衢州工业系
衢州市迫切的城市基础设施开发和运营主体，智造新城迫切的开发投资及运营办当事人体，业务涵
盖工程开发、安置房销售、商业等业务板块。衢州市产业发展聚焦新材料、新能源、集成电路、
智能装备、人命健康、特种纸六大绚烂性产业链，公司动作衢州工业下属第二家上市企业，业务
与衢州市产业发展具有一定契合，有望成为衢州工业对外投资及产业落地的迫切平台，瞻望改日
在业务协同、资源调配等方面可取得一定的股东支抓。但计议到现在控股股东尚未深入介入公司
筹谋，公司改日发展计策及控股股东所提供的支抓情况有待不雅察。
广东东峰新材料集团股份有限公司
追踪债券信用分析
“东风转债”召募资金总和为 2.95 亿元，其中 2.59 亿元用于收购千叶药包 75%股权，0.36 亿元
用于补充流动资金。为止 2025 年 3 月末，召募资金履行用途与商定用途一致。
“东风转债”竖立回售条件、赎回条件及转股价钱向下修正条件5。追踪期内，“东风转债”触发
年 11 月 18 日至 2024 年 12 月 20 日，公司股票价钱触发有条件赎回条件6，经公司董事会经审
议，决定本次不应用“东风转债”的提前赎回权柄，不提前赎回“东风转债”。暂未触发还售条
款7，改日需珍视公司股价变动及转股价钱颐养后续安排对兑付和转股的影响。
“东风转债”未竖立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关连。追踪期内，公司处
于计策颐养转型阶段，新能源新式材料业务受行业竞争加重影响出现亏蚀，加之公司所投资基金
投资名目估值大幅下降，公司盈利材干弱化显著，筹谋获现材干较弱。为止 2025 年 3 月末，公
司存续债券悉数 1.97 亿元，将于昔日 12 月到期，但计议到公司货币资金满盈且受限比例很低，
同期尚有一定例模的未使用授信额度，可为年内债券偿还形成保障。
评级论断
说七说八，中诚信外洋督察广东东峰新材料集团股份有限公司的主体信用等第为 AA，并将其列
入信用评级不雅察名单；督察“东风转债”的信用等第为 AA，并将其列入信用评级不雅察名单。
低于当期转股价钱的 85%时，公司董事会有权提议转股价钱向下修正决策并提交公司股东大会审议表决。
不及 3，000 万元时，公司有权决定赎回通盘或部分未转股的可调节公司债券。
抓有的通盘或部分可调节公司债券回售给公司。
广东东峰新材料集团股份有限公司
附一：广东东峰新材料集团股份有限公司股权结构图8及组织结构图（为止
尊府开首：公司提供
衢州智尚过火一致行动东说念主衢州智威悉数抓有公司股份 560，451，580 股，
占公司总股本的 29.90%，
衢州智尚成功抓有公司 20.00%的股份并成为公司控股股东；公司履行适度东说念主由当然东说念主黄炳文先生、黄晓佳先生、黄晓鹏先生变更为衢州市国资
委。
广东东峰新材料集团股份有限公司
附二：广东东峰新材料集团股份有限公司财务数据及主要办法（归并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 192，129.48 227，720.25 198，233.17 225，393.84
应收账款 58，921.84 48，647.91 38，488.90 37，210.71
其他应收款 10，839.97 23，641.39 10，758.78 5，489.33
存货 75，713.05 33，370.17 30，012.08 31，201.49
永久投资 143，878.43 127，272.65 102，511.86 77，183.83
固定钞票 155，478.31 103，527.09 128，098.98 125，371.47
在建工程 4，900.26 38，926.28 42，768.16 47，543.74
无形钞票 46，100.33 31，394.17 27，813.01 27，976.99
钞票悉数 816，293.88 740，717.77 674，902.20 672，858.53
其他应付款 3，446.29 3，260.40 1，364.98 1，203.61
短期债务 72，858.29 30，609.63 44，120.48 47，297.50
永久债务 33，997.05 33，923.14 21，910.11 25，462.14
总债务 106，855.34 64，532.77 66，030.59 72，759.63
净债务 -85，175.32 -154，440.17 -128，901.47 -152，634.21
欠债悉数 215，994.26 134，857.84 137，443.39 138，946.85
系数者权益悉数 600，299.62 605，859.92 537，458.81 533，911.67
利息开销 1，791.49 1，963.59 2，071.80 --
营业总收入 374，400.60 263，115.86 142，412.56 29，566.05
筹谋性业务利润 48，741.77 12，030.45 -8，738.57 -3，263.00
投资收益 603.28 -19，800.07 -20，709.22 1，617.03
净利润 30，416.32 14，884.70 -58，633.91 -2，487.17
EBIT 42，937.10 -10，203.09 -39，174.42 --
EBITDA 64，351.36 13，204.59 -20，819.76 --
筹谋行径产生的现款流量净额 68，777.68 785.20 3，353.44 -617.10
投资行径产生的现款流量净额 -39，178.77 26，450.77 -29，635.22 23，774.95
筹资行径产生的现款流量净额 -75，920.25 -343.75 2，524.46 3，558.03
财务办法 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率（%） 29.57 23.05 17.81 15.92
时辰用度率（%） 15.97 18.41 24.63 28.61
EBIT 利润率（%） 11.47 -3.88 -27.51 --
总钞票收益率（%） 5.30 -1.31 -5.53 --
流动比率（X） 2.56 5.05 3.59 3.92
速动比率（X） 2.05 4.59 3.25 3.56
存货盘活率（X） 3.25 3.71 3.69 3.25*
应收账款盘活率（X） 6.71 4.89 3.27 3.12*
钞票欠债率（%） 26.46 18.21 20.36 20.65
总成本化比率（%） 15.11 9.63 10.94 11.99
短期债务/总债务（%） 68.18 47.43 66.82 65.01
经颐养的筹谋行径产生的现款流量净额/
总债务（X）
经颐养的筹谋行径产生的现款流量净额/
短期债务（X）
筹谋行径产生的现款流量净额利息保障倍
数（X）
总债务/EBITDA（X） 1.66 4.89 -3.17 --
EBITDA/短期债务（X） 0.88 0.43 -0.47 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 35.92 6.72 -10.05 --
EBIT 利息保障倍数（X） 23.97 -5.20 -18.91 --
FFO/总债务（X） 0.59 0.51 0.11 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、带“*”办法经年化处理；3、由于缺少关连数据，部分数据流露“--”。
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附三：基本财务办法的诡计公式
办法 诡计公式
短期借钱+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+应付单子+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务颐养项
永久债务 永久借钱+应付债券+租出欠债+其他债务颐养项
总债务 永久债务+短期债务
资
本 经颐养的系数者权益 系数者权益悉数-夹杂型证券颐养
结 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和
构
总成本化比率 总债务/(总债务+经颐养的系数者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+颐养至债务的夹杂型证券股利开销
永久投资 债权投资＋其他权益器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期末
存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时辰用度悉数 销售用度+料理用度+财务用度+研发用度
时辰用度率 时辰用度悉数/营业收入
营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障合同准备金
盈 筹谋性业务利润
利 净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时辰用度+其他收益-非频频性损益颐养项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息开销-非频频性损益颐养项
力
EBITDA（息税折旧摊
EBIT+折旧+无形钞票摊销+永久待摊用度摊销
销前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经颐养的筹谋行径产生 筹谋行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永久钞票支付的现款中成本化的研
金 的现款流量净额 发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利开销
流
经颐养的筹谋行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+筹谋性应收名办法减少
FFO
+筹谋性应付名办法增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
能 筹谋行径产生的现款流
力 筹谋行径产生的现款流量净额/利息开销
量净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业
务的关连企业专用；2、字据《对于检阅印发 2018 年度一般企业财务报表步地的见告》（财会201815 号），对于未实行新金融准则的企
业，永久投资诡计公式为：“永久投资=可供出售金融钞票+抓有至到期投资+永久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息闪现阐扬
性公告第 1 号——非频频性损益》证监会公告200843 号，非频频性损益是指与公司往常筹谋业务无成功关系，以及虽与往常筹谋业务相
关，但由于其性质格外和偶发性，影响报表使用东说念主对公司筹谋事迹和盈利材干作念出往常判断的各项来回和事项产生的损益。
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附四：信用等第的标记及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第标记
aaa 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
aa 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，背约风险很低。
a 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
bbb 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
bb 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。
b 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于考究的经济环境，背约风险很高。
ccc 在无外部格外支抓下，受评对象偿还债务的材干相等依赖于考究的经济环境，背约风险极高。
cc 在无外部格外支抓下，受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。
c 在无外部格外支抓下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
主体等第标记 含义
AAA 受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，背约风险很低。
A 受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。
B 受评对象偿还债务的材干较地面依赖于考究的经济环境，背约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的材干相等依赖于考究的经济环境，背约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
中永久债项等第标记 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相等依赖于考究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。
短期债项等第标记 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有很高的背约风险。
C 还本付息材干极低，背约风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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