表 1： 航天宏图信息技艺股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0350 号                   航天宏图信息技艺股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为奉求评级，中诚信国际过火评估东说念主员与评级奉求方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动零丁、     客不雅、自制的关联干系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾慎重对外公布的信息，以过火他字据监管章程采集的信息，中诚信国际按照有关     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于有关信息的正当性、确切性、圆善性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及容貌东说念主员履行了尽责探听和诚信义务，有充分事理保证本次评级撤职了确切、客不雅、自制的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级顺序和方法、评级顺序作念出的零丁判断，未受评级奉求     方、评级对象和其他第三方的干涉和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用情景的任何表述和判断仅手脚有关决策参考之用，并不虞味着中诚信国际践诺性提议任     何使用东说念主据此敷陈接收投资、假贷等往返行动，也不行手脚任何东说念主购买、出售或持有有关金融家具的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本敷陈所述的评级扫尾而出现的任何亏本负责，亦分歧评级奉求方、评级对象使用     本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担职责。 ?   本次评级扫尾自本评级敷陈出具之日起奏凯，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按期     或不按期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定督察、变更评级扫尾或暂停、隔断评级等。 ?   字据监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充分授权而使用本     敷陈的行动，中诚信国际不承担任何职责。                                     中诚信国际信用评级有限职责公司                         航天宏图信息技艺股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级扫尾                 航天宏图信息技艺股份有限公司               A /踏实  本次追踪债项及评级扫尾                  “宏图转债”                       A                               字据国际常规和掌握部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                               踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。                               本次追踪将航天宏图信息技艺股份有限公司（以下简称“航天宏图”）主体                                              -                         -                               信用等第由 A 调整至 A ，评级预测为踏实，将债项信用等第由 A 调整至 A ，                               调降主要谈判身分为：受招投标资质暂停等影响，公司盈利智商下滑、回款                               节拍放缓，资金占用压力增大、长账龄应收款项的回款及金钱减值风险，经  评级不雅点                               营获现智商弱，业务运营及债务络续对外部融资依赖大，面对短期偿债压力                               以及研发和销售参加对事迹摇荡可能不足预期等身分。同期，中诚信国际也                               笃信了公司在国内遥感应用基础软件范畴保持逾越地位、掌合手有一定中枢技                               术/研发平台/自主资源、追踪期内产业链圆善度进一步普及等身分对公司发展                               的积极影响。  评级预测                         中诚信国际以为，航天宏图信息技艺股份有限公司在畴昔 12~18 个月内将保                               持踏实。  调级身分                         可能触发评级上调身分：公司阛阓竞争力提高，订单获取智商增强且回款有                               保障，盈利及获现智商改善且有可连续性。                               可能触发评级下调身分：公司行业地位大幅着落，研发及营销参加大但后果                               不足预期，盈利及获现智商下滑导致流动性压力攀升，财务杠杆连续高潮且                               再融资智商着落导致偿债风险加多。                                        正 面    ? 公司在国内遥感应用基础软件范畴保持逾越地位，掌合手一定的中枢技艺、自研平台及自主数据源    ? 追踪期内，公司通过放射卫星进行自主数据源布局，空天信息产业链圆善度进一步普及                                        关 注    ? 受招投标资质暂停等身分影响，2023年公司盈利下滑、部分容貌验收及回款节拍放缓    ? 存货和应收账款范围大对资金占用压力增大，需瞻仰长账龄应收款项的回款进程及金钱减值风险    ? 策动获现智商弱，业务运营及债务络续对外部融资依赖大，面对短期偿债压力    ? 需瞻仰公司后续研发及营销等参加与经买卖绩摇荡后果之间的均衡情况 容貌负责东说念主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn 容貌组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                           航天宏图信息技艺股份有限公司 ? 财务能够          航天宏图（祛除口径）              2021                  2022                    2023                2024.1~3  总金钱（亿元）                                34.65                 59.91                   64.77                   63.17  整个者权利共计（亿元）                            22.63                 27.10                   23.07                   21.59  总欠债（亿元）                                12.02                 32.81                   41.70                   41.58  总债务（亿元）                                6.00                  21.23                   28.79                   28.56  买卖总收入（亿元）                              14.68                 24.57                   18.19                    2.21  净利润（亿元）                                 2.00                  2.64                    -3.76                  -1.51  EBIT（亿元）                                2.27                  3.18                    -3.32                     --  EBITDA（亿元）                              2.79                  4.21                    -1.83                     --  策动步履净现款流（亿元）                           -1.19                 -4.88                    -8.70                  -3.92  买卖毛利率(%)                               51.97                 48.05                   35.92                   38.04  总金钱收益率(%)                               8.47                  6.73                    -5.32                     --  EBIT 利润率(%)                            15.45                 12.96                   -18.24                     --  金钱欠债率(%)                               34.69                 54.76                   64.38                   65.82  总本钱化比率(%)                              20.95                 43.93                   55.52                   56.95  总债务/EBITDA(X)                           2.15                  5.05                   -15.70                     --  EBITDA 利息保障倍数(X)                       21.30                  9.86                    -1.82                     --  FFO/总债务(X)                              0.56                  0.24                    -0.03                     -- 注：1、中诚信国际字据航天宏图提供的其经致同管帐师事务所（突出普通结伙）审计并出具顺序无保属看法的 2021~2023 年度审计敷陈及未经 审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021~2023 年及 2024 年一季度财务数据接受当期审计敷陈或财务报表的期末数；2、本敷陈中所引 用数据除高出说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可获取，带“*”办法也曾年化处理，特此说明；3、中诚信国际债 务统计口径包含公司恒久搪塞款中的带息债务。 ? 本次追踪情况          本次债项          前次债项    前次评级灵验            刊行金额/债项余   债项简称                                                                    存续期                      突出条件          评级扫尾          评级扫尾      期                额（亿元）   宏图转债         A-         A                        10.09/10.088       2022/11/28~2028/11/27        回售，赎回                                本敷陈出具日 注：债券余额为限定 2024 年 3 月末数据，已累计有 1.60 万元诊治为公司股票，累计转股 250 股。  主体简称               本次主体评级扫尾                    前次主体评级扫尾                        前次主体评级灵验期  航天宏图                 A-/踏实                       A/踏实                        2023/6/16 至本敷陈出具日                     航天宏图信息技艺股份有限公司 ? 评级模子 注： 调整项：当期情景对公司基础信用等第无权贵影响。 方法论：中诚信国际通用行业评级方法与模子 TY_2024_04                        航天宏图信息技艺股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加快是主要拉动身分，但消 费归附性增长的势头有所放松，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效劳推动经济终了供需良性轮回。    详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈贯串 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际以为，2023 年以来我国放射卫星数目大幅增长带动遥感数据供给侧加多，政策推动及卑劣应用需 求扩大共同推动遥感卫星产业快速发展，但增速同比小幅回调；遥感卫星数据处理范畴门槛较高，具有较大 的国产化替代空间，遥感应用与服务范畴阛阓参与者繁密，竞争较为散播。    遥感卫星产业主要运用遥感卫星对地球和底层大气进行光学和电子不雅测，无为应用于农业、林    业、快意等繁密范畴。字据智研连系数据，2022 年我国遥感卫星行业阛阓范围约为 130 亿元，    增长接近 11%，但受宏不雅经济波动影响行业增速同比小幅下滑。2023 年中共中央、国务院发布    的《数字中国建设合座布局贪图》中，明确说起完善当然资源三维立体“一张图”和国土空间基础    信息平台，加强了遥感应用的政策性需求，促进卫星遥感产业及技艺保持较快发展。另一方面，    遥感卫星卑劣应用仍处于发展初期，跟着卫星数据成本不断镌汰，多源数据会通技艺自若教育，    应用场景将不断扩展。    卫星产业按产业链可分手为卫星制造、放射服务、大地开拓制造和卫星服务四大方法，其中位于    产业链中卑劣的大地开拓制造和卫星服务占据超 90%的阛阓份额，连年来非卫星产业范围沉稳    增长。从产业链上游情况来看，字据中国地舆信息产业协会数据，2023 年我国告捷放射 160 余    颗遥感卫星，同比增长接近 50%。卫星数目快速加多从而推动遥感数据供给侧增长。    从竞争花样来看，遥感服务行业可细分为遥感卫星数据处理及遥感行业应用与服务范畴。其中，    遥感卫星数据处理范畴的中枢主要在卫星应用基础软件平台的研发，具有平台开发参加大、技艺    复杂、更新迭代快、专科门槛高的特色。当今，国内遥感应用基础软件平台竞争的主要家具包括    航天宏图的 PIE、好意思国 Harris 公司的 ENVI、好意思国 ESRI 公司的 Arc GIS 以及加拿大 PCI 公司的    PCI Geomatica、好意思国 Google Earth Engine 等，跟着饱读舞卫星应用软件国产化的产业政策渐渐落    地，该范畴具有较大的国产化替代空间。国内遥感行业应用与服务范畴的阛阓竞争则较为散播，    竞争主体数目较多，尚未形成十足的阛阓教导者，主要企业有航天宏图、中科星图股份有限公司    和二十一生纪空间技艺应用股份有限公司等。 中诚信国际以为，航天宏图具有中枢技艺、自研平台、自主数据源等竞争上风；但追踪期内，受军采网投标 资质暂停、民方客户需求减少及减速招投标等影响，公司新订立单和收入双降，客户回款周期拉长导致资金 占用压力加大，需瞻仰后续研发及营销参加与摇荡后果之间的均衡情况。    选拔性的进行缩减。    追踪期内，公司股权结构无要紧变化。限定 2024 年 3 月末，王宇翔先生径直持有公司 2.89%股                       航天宏图信息技艺股份有限公司        权，并通过北京航星盈创科技中心（有限结伙）持有公司 7.44%股权1；张燕女士径直持有公司        践诺适度东说念主仍为王宇翔、张燕。        计谋贪图方面，公司对峙卫星应用全产业链布局发展计谋，不断加强中枢家具的竞争力；依托营        销蚁集，深刻挖掘政府部门和特种范畴客户需求，并拓展大中型企业客户；连续加大品牌建设，        不断扩大自己影响力，巩固市步地位。但追踪期内，受特定行业计谋调整等影响，公司于下半年        起推敲缩减部分区域级业务的有关参加，将资源聚焦于要点区域及细分阛阓，当今实施后果尚待        不雅察。        公司在国内遥感应用基础软件范畴具有一定行业地位，自有核默算法及平台为竞争力的体现和        业务发展的基础，追踪期内研发参加力度大幅普及，后续研发落地后果及订单摇荡情况有待不雅        察。        中国遥感应用基础软件阛阓范围一般，但国产化替代空间较大，当今公司是国内遥感应用基础软        件范畴的逾越企业，在救急料理部宇宙当然灾害抽象风险普查专项中，参与国度首个试点容貌，        抽象阛阓占有率为宇宙第一。技艺及研发实力方面，公司参与了多个遥感卫星大地应用系统的标        准体系制定，研发并掌合手具有完全常识产权的卫星应用基础软件平台及多项核默算法，以 PIE 为        代表的基础软件平台已进入中央政府采购名录，中枢基础平台 PIE 合座达到国际先进水平。2023        年公司研发东说念主员同比加多 82 东说念主，并连续加大中枢家具、贤慧地球、东说念主工智能等新技艺方面研发        参加，全年研发参加增长较多，但当年对订单及事迹摇荡的体现并不显然，后续研发落地后果及        订单摇荡情况有待不雅察。限定 2023 年末，公司积累获取发明专利 205 个、软件著述权 981 个。                          表1：连年来公司研发参加情况（亿元、%）        研发参加                     2.11      2.96       3.83         0.83        占买卖总收入比重                 14.38     12.03     21.03        37.52        府上开始：公司年报，中诚信国际整理        追踪期内，公司单一家具线“PIE+行业”收入占比仍较高，外洋业务取得一定打破，但当今业        务范围偏小。受宏不雅经济增长承压及公司军采网投标资质暂停影响，公司新订立单及收入均有所        着落，后续订单及事迹归附情况待不雅察。        公司围绕“PIE+行业”应用、空间基础设施贪图与建设、云服务三人人具线，为政府、事迹单元、                 “PIE+行业”应用仍是公司的中枢家具线，依托于中枢家具 PIE-Engine 平        企业提供服务。其中，        台可形成隐秘特种范畴、当然资源、风物海洋、农业林业等十多个行业的治理决策，2023 年该产        品线收入孝顺约 87%。此外，空间基础设施贪图与建设和云服务业务为公司收入提供补充。2023        年公司告捷打造国内首个抽象应用空天下资源开展城市级洪涝灾害救急监测典型案例，能提供以        “女娲星座”数据源为中枢的数据要素服务，数据要素已在上海、北京数据往返所挂牌，还加多        了面向金融、农林、动力及建筑工程、贤慧园区的云服务家具和应用。总体来看，公司连续完善                        航天宏图信息技艺股份有限公司      家具品类，业务隐秘行业繁密且通过丰富三人人具线内容，进一步知足客户的应用需求；通过发      射卫星形成自主数据源与已有的遥感云平台设施进行联动，业务间可线路一定协同作用。      中诚信国际瞻仰到：追踪期内，受公司在戎行采购网（以下简称“军采网”                                      ）投标资质暂停2共计      质也曾归附，但部分容貌实施进程有所延后，对后续事迹的影响仍有待不雅察。此外，部分城市受      场地政府财政压力加多等影响而压缩容貌预算，或延后基础设施信息化建设容貌招投标，2023 年      公司新订立单范围同比减少较多，各项家具收入均有着落，当年末在手订单同比减少 30.60%，      主要系民方订单下滑较多，卑劣需求变化一定程度加大了公司畴昔订单获取的难度。      此外，公司于 2019 年起初外洋营销网点建设，追踪期表里洋阛阓拓展有所打破，2023 年 9 月公      司与玻利维亚电信和输送监管局订立千万好意思元范围级契约，并正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦等      国实施外洋容貌，2023 年公司来自境外的收入为 818.62 万元，范围仍较小。      公司通过放射卫星形成自主数据资源，完善产业链布局，依托自研 PIE 平台的考究性格在容貌      开发成本方面具有相对竞争上风，但对高卑劣议价智商有限，客户散播导致维系成本高，追踪期      内，契约践约成本大幅加多导致资金占用压力加大。      从资源天禀情况来看，公司已在产业链布局、技艺及自主可控平台等方面形成一定行业壁垒，并      通过放射自有卫星补都上游数据端，完善卫星应用产业链，2023 年已告捷放射 4 颗高分辨率商      业雷达卫星。除自建卫星外，公司还通过竖立专项投资基金参与 34 颗 SAR 卫星建设3，畴昔将      与放射的 4 颗 SAR 卫星一齐组网形成“女娲”星座（38 颗）                                      ，以强化公司的数据获取智商，并填      补光学卫星数据的不足。PIE 平台为公司自研，具有自主可控、国产适配性强、存续生态圆善等      上风，PIE 发展出适用于不同业业的插件集和顺序化模块组，可镌汰容貌的开发成本，使得公司      容貌报价方面具有相对竞争上风。      公司搭建了“总部-大区-省办-城市节点”四级营销体系，并开展外洋计谋布局职业，已在英国、      澳大利亚、瑞士、泰国、新加坡、老挝等国度成立外洋公司，但过于细化的营销蚁集布局及东说念主力      参加亦可能对公司形成较大的成本职责，需瞻仰公司对此的均衡智商。      上游采购方面，公司主要对外采购软件技艺服务和遥感有关数据。公司联贯容貌后，会将部分基      础的数据采集职业和非中枢的软件服务业务外包，况且字据客户需求采购卫星数据。当今中低分      辨率光学数据基本免费，关联词用于大部分城市级容貌中的亚米级分辨率数据仍需外采，况且上游      数据供应商和代理商享有较强的议价权，公司对上游供应商议价智商有限。卑劣销售方面，公司      客户汇注在政府、大型国企和特种范畴，容貌获取方式主要通过招标、竞争性谈判方式细目，面      对此类客户公司的议价智商较弱。从组成来看，2023 年公司在手订单中来自民方和军方客户的      占比分别为 63.65%和 36.35%，此外，客户汇注度较低，客户维系成本较高。回款方面，受容貌      性质、财政预算及付款审批历程影响，客户的验收周期和付款周期均较长，一般回款周期以 1~2 采网已打消公司的暂停事项，自 2023 年 11 月 18 日起，归附公司参加戎行采购步履的资历。 召募资金均用于“女娲”雷达卫星星座建设。其中，公司推敲对迪策鸿卫出资 1.50 亿元，股权比例 26.41%。                           航天宏图信息技艺股份有限公司        年为主，追踪期内，部分容貌因宏不雅环境推迟验收、奉行周期拉长，重复以昨年度在实施容貌尚        未达到验收据件，2023 年公司契约践约成本同比加多 88.08%至 15.78 亿元，资金占用压力显然        高潮。        公司在建容貌为可转债募投容貌，部分资金需自筹，存在一定本钱支拨压力。        目”和“北京改换研发中心容貌”结项并将节余召募资金用于永恒性补流。限定 2023 年末，公        司主要在建容貌为交互式全息贤慧地球产业数字化转型容貌，为可转债募投容貌，主要用于增强        公司数据获取智商、完善全产业链布局及用于无东说念主机的坐褥，容貌总投资 12.19 亿元，其中拟使        用召募资金 7.09 亿元，限定 2023 年末已投资 1.77 亿元，当今距权衡投产时分仅剩一年，仍有约                           表2：限定2023年末公司主要在建容貌情况（亿元）                    容貌称呼            总投资       已投资            资金开始          权衡投产时分                                                           可转债召募资金、自         交互式全息贤慧地球产业数字化转型容貌           12.19         1.77                   2025 年 5 月                                                              有资金        府上开始：公司提供 财务风险 中诚信国际以为，追踪期内，航天宏图盈利办法下滑、策动获现智商阐扬较弱，存货和应收账款范围处于历 史高位且对资金占用压力加多，需瞻仰金钱减值风险；营运资金需求加多推升财务杠杆，本钱开支范围较小 但债务络续有赖于外部融资，存在一定短期偿债压力，后续提质增效措施对事迹的改善情况待瞻仰。        盈利智商        受招投标资质暂停、部分容貌验收时分延后影响，2023 年公司营收范围同比回落 25.98%，重复        公司对当年业务范围蔓延抱有乐不雅预期而进行较高的成本参加，以及当年联贯较多需为客户配套        硬件的容貌，硬件利润加成较低，导致公司买卖毛利率着落较显然。进入 2024 年一季度，公司        营收降幅有所收窄，毛利率环比有所改善。公司各项时间用度范围延续增长态势，其中研发用度        增长较为显然，重复营收减少，时间用度率大幅高潮，策动性业务利润由正转亏，用度管控智商        亟待改善，2024 年一季度，公司时间费率权贵增长主要系公司阐明收入存在季节性波动，而费        用支拨相对刚性所致。此外，公司部分容貌回款周期有所拉长，计提的坏账亏本范围同比加多，        其中有多家客户计栈单项坏账亏本，对利润总和产生一定侵蚀，2023 年公司各项盈利办法均有        所弱化，自下半年以来，公司纵情鼓吹降本增效职业，但后果泄露尚需时分，后期盈利建立情况        待瞻仰。        金钱质地        追踪期内，公司总金钱范围保持增长，业务特色决定了其金钱结构以流动金钱为主，具体来看，        金及专项资金共计 1.27 亿元4，可动用资金储备较少；存货主要系契约践约成本，2023 年以来因                   航天宏图信息技艺股份有限公司     部分容貌验收延后，存货范围大幅增长且超 1 年库龄存货占比高潮，字据公司管帐政策尚未计提     存货跌价准备；应收账款相通督察在高位，且一年以上账龄占比有所高潮，需瞻仰长账龄应收款     项的回款及潜在金钱减值风险。同期，2023 年存货及应收账款盘活率显然着落，对公司资金的     占用压力加多。非流动金钱方面，2023 年因放射卫星转固，固定金钱范围有所增长。公司总欠债     以有息债务为主，2023 年公司新增短期借款以补充营运资金，债务范围有所高潮。整个者权利     方面，由于当期利润转亏，未分配利润范围着落导致公司权利范围减少，抽象影响下，公司财务     杠杆水暖热总本钱化比率显然高潮，处于历史较高水平。     现款流及偿债情况     追踪期内，公司东说念主员薪酬及采购款支拨增长较快，而收入及回款阐扬不足预期，策动步履现款流     缺口大幅走阔，同期，小麦财经股票配资客户结算周期特色使得公司策动步履净现款流存在显然的季节性波动，较     多回款汇注在第四季度。因募投容貌资金参加以及对结配合企业追加投资5，投资步履现款流保     持净流出；公司新增借款以补充现款储备，筹资步履现款流督察净流入态势，但净流入金额同比     减少主要系上年刊行可转债召募资金较多所致。总体来看，近三年公司策动获现水平欠安且进一     步弱化，主要投资需求有赖于通过外部融资赐与知足，公司资金均衡智商有待普及。     偿债智商方面，2023 年以来受债务范围增长、盈利智商着落等身分影响，EBITDA、FFO 等办法     对公司债务本息的隐秘智商出现着落，非受限货币资金对短期债务隐秘智商放松，盈利弱化及获     现智商较弱导致公司面对一定短期偿债压力。此外，追踪期内因营运资金需求加多，短期债务占     比有所高潮。限定 2024 年 3 月末，公司祛除口径共获取银行授信额度 21.72 亿元，其中尚未使     用额度为 7.31 亿元，备用流动性一般。资金料理方面，公司将字据上市公司有关规定轨制，对     资金使用进行料理，并积极普及资金使用及料理效率。                      表 3：连年来公司有关财务办法（亿元）     利润总和                                        2.11          2.73          -4.34       -1.59     信用减值亏本                                      0.77          1.08          1.57        -0.05     时间用度率(%)                                35.87         34.13         56.13         114.29     总金钱收益率(%)                                   8.47          6.73          -5.32            --     货币资金                                    10.18         17.19         10.68            5.54     应收账款                                    12.03         20.39         20.65          20.89     应收账款盘活率（X）                                  1.54          1.52          0.89         0.43     存货                                          2.90          8.39      16.08          19.14     存货盘活率（X）                                    2.99          2.26          0.95         0.31     固定金钱                                        3.87          4.97          8.34         8.12     总金钱                                     34.65         59.91         64.77          63.17     短期借款                                        3.53          8.69      13.30          12.41     搪塞账款                                        1.93          4.62          5.78         5.85     恒久借款                                        1.50          1.61          1.34         1.69                               、黄冈天外星际卫星科技有限公司、河南航淇卫星互联产业基金结伙企业（有 限结伙）3 家联营/配合公司出资 2.21 亿元。                         航天宏图信息技艺股份有限公司      搪塞债券                                           0.00         9.05        9.49        9.60      总欠债                                        12.02           32.81       41.70       41.58      短期债务/总债务(%)                                67.11           45.68       53.73       52.51      总债务                                            6.00        21.23       28.79       28.56      整个者权利共计                                    22.63           27.10       23.07       21.59      总本钱化比率(%)                                  20.95           43.93       55.52       56.95      金钱欠债率(%)                                   34.69           54.76       64.38       65.82      策动步履产生的现款流量净额                                  -1.19       -4.88        -8.70      -3.92      投资步履产生的现款流量净额                                  -3.78       -2.91        -3.64      -0.64      筹资步履产生的现款流量净额                              10.07           14.77        5.62       -0.58      FFO/总债务(X)                                     0.56         0.24        -0.03            --      EBITDA 利息保障倍数(X)                           21.30            9.86        -1.82            --      总债务/EBITDA(X)                                  2.15         5.05       -15.70            --      非受限货币资金/短期债务(X)                                2.47         1.75        0.66        0.34      府上开始：公司财务报表，中诚信国际整理      限定 2024 年 3 月末，公司受限金钱账面价值共计 6.68 亿元，占当期总金钱比重约为 10.57%，主      要系借款典质的固定金钱、使用受限的应收账款等。同期末，公司无对外担保、无未决诉讼。      过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用敷陈》及有关府上，2021~2024 年 3 月末，公司      本部及主要子公司南京航天宏图信息技艺有限公司、西安航天宏图信息技艺有限公司借款均到期      还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。字据公开府上自大，限定敷陈出具日，公      司在公开阛阓无信用爽约纪录。 假定与预测6 假定      ——跟着公司存量容貌自若进入验收阶段重复加多新签契约，权衡 2024 年营收范围小幅增长，      但由于容貌拉长导致成本参加加多，盈利水平较低。      ——权衡 2024 年公司本钱开支范围较小且同比略有增长。      ——权衡 2024 年公司策动步履现款流缺口小幅收窄。 预测                               表 4：预测情况表      遑急办法                            2022 年践诺               2023 年践诺          2024 年预测      总本钱化比率（%）                              43.93                  55.53          56.0~63.0      总债务/EBITDA（X）                           5.05                  -15.70         17.0~25.0 调整项 虑了与刊行主体有关的遑急假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的畴昔践诺策动情况可能存在互异。                     航天宏图信息技艺股份有限公司 流动性评估     ESG7阐扬方面，公司属于软件及信息技艺服务业，不触及安全与环保有关参加及坐褥事故问题。     公功令东说念主治理结构8、里面料理和适度轨制较完善，职工培养体系较为健全，但 2024 年以来因公     司策动策略及成本适度等原因，职工东说念主数有所缩减，中枢技艺及料理东说念主员踏实性尚可，潜在 ESG     风险较小。流动性评估方面，公司策动获现智商较弱，营运资金储备一般，但未使用授信额度可     对日常资金盘活提供一定备用流动性补充。同期手脚 A 股上市公司，有一定本钱阛阓融资渠说念，     畴昔一年主要投资容貌为可转债募投容貌，存在一定资金缺口。当今公司债务还本付息有赖于外     部融资，但谈判到其已加大降本力度且外部融资渠说念督察较清醒等身分，中诚信国际以为公司流     动性一般，畴昔一年流动性开始不错隐秘流动性需求，流动性评估对公司基础信用等第无权贵影     响。 外部救济 公司可连续享有一定高新技艺企业政策救济及政府赞助，但赞助金额较小，可获取的外部救济有限。     公司手脚国度饱读舞的软件企业，享有一定税收优惠；此外，公司下属子公司西安航天宏图信息技     术有限公司、南京航天宏图信息技艺有限公司等均为高新技艺企业，享受高新技艺企业有关政策     救济，连年来连续获取有关政府赞助，但赞助金额较小，2023 年公司获取政府赞助 0.94 亿元。     合座来看，连年来公司获取的外部救济力度有限。 追踪债券信用分析     经中国证券监督料理委员会[2022]2755 号文核准，公司于 2022 年 11 月 28 日在上海证券往返所     向不特定对象刊行“航天宏图信息技艺股份有限公司向不特定对象刊行可诊治公司债券”（以下     简称“宏图转债”或“本次债券”）            ，期限为刊行之日起 6 年（2022 年 11                    ，债券代码为“118027”     月 28 日至 2028 年 11 月 27 日）                             ，并自 2023 年 6 月 2 日起可诊治为公司股份。本次债券召募资金     净额用于“交互式全息贤慧地球产业数字化转型容貌”和补充流动资金。限定 2023 年末，公司     募投容貌已累计投资 1.03 亿元，3 亿元用于补流的资金已使用收场。追踪期内，因限定性股票激                  “宏图转债”转股价钱经 3 次调整，由运转转股价钱 88.91 元/股     励推敲及权利分拨决策等影响，     调整为当今的 62.98 元/股。公司董事会决定 2024 年 10 月 30 日前不向下修正“宏图转债”转股     价钱。限定 2024 年 3 月末，“宏图转债”累计转股金额为 1.60 万元，债券余额为 10.088 亿元。     限定 2024 年 5 月 23 日，已往 15 个往返日航天宏图平均股价约为 22.17 元，中诚信国际将连续     瞻仰“宏图转债”转股情况。     “宏图转债”竖立赎回、回售条件，追踪期内未发生赎回、回售触发事项，上述含权条件追踪期     内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。本次债券未竖立担保增信措施，债券信用水平与     公司信用实力有关，权衡短期内转股可能性较小。追踪期内公司盈利和策动获现水平均有所下     滑，由于客户聚焦于政府、国企事迹单元及特种单元，其回款受财政拨款进程、审批历程等影响 司提任张路平为公司新任非零丁董事；2023 年 11 月，非零丁董事张路平因个东说念主原因请辞，公司补选王奕翔为新任非零丁董事。              航天宏图信息技艺股份有限公司   大，同期公司业务开展需垫资，权衡策动步履净现款流显然改善的难度较大，此外，公司短期债   务占比高，可动用资金较少，内素性资金开始对债务的隐秘智商有限，需通过外部再融资赐与补   充，抽象谈判追踪债券的信用水平有所弱化。 评级论断   要而论之，中诚信国际将航天宏图信息技艺股份有限公司的主体信用等第由 A 调整至 A ，评级   预测为踏实；将“宏图转债”的信用等第由 A 调整至 A 。                     航天宏图信息技艺股份有限公司 附一：航天宏图信息技艺股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024 年 3 月末）                表 5：限定 2023 年末公司下属主要子公司财务情况（亿元）        主要子公司           注册本钱    持股比例   主买卖务收入     总本钱         净利润    南京航天宏图信息技艺有限公司       0.10   100%    0.39      0.82        -0.23    西安航天宏图信息技艺有限公司       0.10   100%    0.97      2.07        -0.07 府上开始：公开信息露馅                    航天宏图信息技艺股份有限公司 附二：航天宏图信息技艺股份有限公司财务数据及主要办法（祛除口径）      财务数据（单元：万元）              2021           2022            2023                 2024.3 货币资金                           101，774.90     171，857.06      106，772.28              55，373.28 应收账款                           120，258.98     203，866.90      206，456.54             208，937.80 其他应收款                            5，411.08       6，773.01        9，146.37               7，506.64 存货                              29，000.66      83，934.19      160，782.75             191，377.41 恒久投资                             2，357.86       4，411.73       29，917.35              29，795.09 固定金钱                            38，655.43      49，672.26       83，397.34              81，178.03 在建工程                               467.81       1，767.79          425.70                 272.05 无形金钱                             3，675.26       5，507.85        5，113.29               6，100.45 金钱整个                           346，525.45     599，051.51      647，737.00             631，674.90 其他搪塞款                            2，555.43       4，742.08        5，657.45               4，365.07 短期债务                            40，263.85      96，990.00      154，687.31             149，976.16 恒久债务                            19，731.61     115，346.02      133，230.75             135，661.41 总债务                             59，995.46     212，336.02      287，918.06             285，637.57 净债务                            -39，516.36      42，784.29      185，491.28             234，593.36 欠债共计                           120，198.39     328，063.11      417，032.87             415，780.94 整个者权利共计                        226，327.06     270，988.40      230，704.13             215，893.96 利息支拨                             1，309.79       4，268.81       10，100.49                      -- 买卖总收入                          146，844.38     245，705.04      181，874.27              22，140.80 策动性业务利润                         28，983.59      38，718.86      -27，253.92                      -- 投资收益                               577.90          78.87          -38.51                 -58.03 净利润                             19，983.87      26，440.39      -37，620.94             -15，091.32 EBIT                            22，690.81      31，840.74      -33，170.81                      -- EBITDA                          27，899.51      42，077.27      -18，342.11                      -- 策动步履产生的现款流量净额                  -11，900.92     -48，799.71      -86，979.58             -39，209.65 投资步履产生的现款流量净额                  -37，827.71     -29，087.65      -36，406.94              -6，433.80 筹资步履产生的现款流量净额                  100，682.41     147，728.94       56，197.45              -5，777.04         财务办法                  2021           2022            2023                 2024.3 买卖毛利率（%）                             51.97           48.05           35.92                  38.04 时间用度率（%）                             35.87           34.13           56.13                 114.29 EBIT 利润率（%）                          15.45           12.96          -18.24                      -- 总金钱收益率（%）                             8.47            6.73           -5.32                      -- 流动比率（X）                               2.77            2.40            1.82                   1.79 速动比率（X）                               2.47            1.98            1.23                   1.08 存货盘活率（X）                              2.99            2.26            0.95                  0.31* 应收账款盘活率（X）                            1.54            1.52            0.89                  0.43* 金钱欠债率（%）                             34.69           54.76           64.38                  65.82 总本钱化比率（%）                            20.95           43.93           55.52                  56.95 短期债务/总债务（%）                          67.11           45.68           53.73                  52.51 经调整的策动步履现款流净额/总债务（X）                 -0.22           -0.25           -0.32                  -0.57 经调整的策动步履现款流净额/短期债务（X）                -0.33           -0.55           -0.60                  -1.08 策动步履现款流净额利息保障倍数（X）                   -9.09          -11.43           -8.61                      -- 总债务/EBITDA（X）                         2.15            5.05          -15.70                      -- EBITDA/短期债务（X）                        0.69            0.43           -0.12                      -- EBITDA 利息保障倍数（X）                     21.30            9.86           -1.82                      -- EBIT 利息保障倍数（X）                       17.32            7.46           -3.28                      -- FFO/总债务（X）                            0.56            0.24           -0.03                      -- 注：加“*”办法经过年化处理，“--”示意办法不适用。                      航天宏图信息技艺股份有限公司 附三：基本财务办法的推敲公式        办法                               推敲公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+搪塞单据+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调整项      恒久债务            恒久借款+搪塞债券+租借欠债+其他债务调整项  资   总债务             恒久债务+短期债务  本  结   经调整的整个者权利       整个者权利共计-夹杂型证券调整  构   金钱欠债率           欠债总和/金钱总和      总本钱化比率          总债务/(总债务+经调整的整个者权利）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调整至债务的夹杂型证券股利支拨      恒久投资            债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋恒久股权投资      应收账款盘活率         买卖收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）  经   存货盘活率           买卖成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/买卖收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/买卖成本+契约金钱平均净额×360 天/买卖收入-搪塞账款平均净额×360 天/（买卖成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      买卖毛利率           (买卖收入-买卖成本)/买卖收入      时间用度共计          销售用度+料理用度+财务用度+研发用度      时间用度率           时间用度共计/买卖收入  盈                   买卖总收入-买卖成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障契约准备金      策动性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-相配常性损益调整项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总和+用度化利息支拨-相配常性损益调整项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销      前盈余）      总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额      EBIT 利润率        EBIT/买卖收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/买卖收入  现   经调整的策动步履产生的     策动步履产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他恒久金钱支付的现款中本钱化的研  金   现款流量净额          发支拨-分配股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和夹杂型证券股利支拨  流                      经调整的策动步履产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+策动性应收容貌的减少      FFO                      +策动性搪塞容貌的加多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   策动步履产生的现款流量                      策动步履产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障契约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业务的 有关企业专用；2、字据《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表方式的示知》（财会[2018]15 号），对于未奉行新金融准则的企业，恒久投 资推敲公式为：“恒久投资=可供出售金融金钱+持有至到期投资+恒久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息露馅阐述性公告第 1 号—— 相配常性损益》证监会公告[2008]43 号，相配常性损益是指与公司每每经买卖务无径直干系，以及虽与每每经买卖务有关，但由于其性质突出和 偶发性，影响报表使用东说念主对公司经买卖绩和盈利智商作念出每每判断的各项往返和事项产生的损益。                       航天宏图信息技艺股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）等第标志      aaa       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。       aa       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。        a       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。      bbb       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。       bb       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。        b       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商较大地依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。      ccc       在无外部突出救济下，受评对象偿还债务的智商额外依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。       cc       在无外部突出救济下，受评对象基本不行偿还债务，爽约很可能会发生。        c       在无外部突出救济下，受评对象不行偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。   [2]个体信用评估：通过分析受评主体的策动风险和财务风险，在不谈判外部突出救济情况下，对其自己信用实力的评估。突出救济指政府 或股东为了幸免受评主体爽约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何救济。    主体等第标志                             含义      AAA          受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。       AA          受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。       A           受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。       BB          受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。        B          受评对象偿还债务的智商较大地依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的智商额外依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。       CC          受评对象基本不行偿还债务，爽约很可能会发生。       C           受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。  中恒久债项等第标志                            含义     AAA           债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA           债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A           债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB          债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB           债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B           债券安全性较大地依赖于考究的经济环境，信用风险很高。     CCC           债券安全性额外依赖于考究的经济环境，信用风险极高。      CC           基本不行保证偿还债券。       C           不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第标志                            含义      A-1          为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息智商较强，安全性较高。      A-3          还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息智商较低，有很高的爽约风险。       C           还本付息智商极低，爽约风险极高。       D           不行按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             航天宏图信息技艺股份有限公司 零丁·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 传真：+86（10）66426100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing PostalCode：100010 Tel:+86（10）66428877 Fax:+86（10）66426100 Web:www.ccxi.com.cn

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